大摩：巨人股價(jià)上行潛力30%
新浪科技訊 美國(guó)東部時(shí)間5月18日早間(北京時(shí)間5月18日晚間)消息，據(jù)國(guó)外媒體今日?qǐng)?bào)道，摩根士丹利今天公布研究報(bào)告稱，巨人網(wǎng)絡(luò)(NYSE:GA)季度業(yè)績(jī)出預(yù)期，預(yù)計(jì)該公司股價(jià)還有過30%的上行潛力。
以下為這份報(bào)告的主要內(nèi)容：
業(yè)績(jī)預(yù)期：巨人網(wǎng)絡(luò)季度營(yíng)收為人民幣3.04億元，比上一季度增長(zhǎng)10%，比去年同期下滑19%，符合我們預(yù)期。巨人網(wǎng)絡(luò)季度每股美國(guó)存托憑證攤薄收益為人民幣0.79元，比上一季度下滑7%，較我們此前預(yù)期高出8%。
有利因素：1)季度總營(yíng)收比上一季度增長(zhǎng)10%，扭轉(zhuǎn)了2009年第二季度以來的下行趨勢(shì)；2)季度活躍付費(fèi)帳戶(APA)數(shù)量和平均同時(shí)在線玩家(ACU)人數(shù)均比上一季度增長(zhǎng)21%，主要由于發(fā)布了《征途Online》綠色版；3)巨人網(wǎng)絡(luò)預(yù)計(jì)，《征途Online》的活躍付費(fèi)帳戶數(shù)量和每用戶平均營(yíng)收(ARPU)在第二季度都將繼續(xù)呈現(xiàn)上行趨勢(shì)。
不利因素：1)季度每用戶平均營(yíng)收比上一季度下滑11%，主要由于《征途Online》綠色版的每用戶平均營(yíng)收下滑；2)季度運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率比上一季度下跌5個(gè)百分點(diǎn)，至59%，主要由于政府補(bǔ)貼比上一季度下滑80%。不計(jì)入這一因素，季度運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率比上一季度增長(zhǎng)7個(gè)百分點(diǎn)，恢復(fù)至2009年第三季度的水平，即56%。
新的游戲模式產(chǎn)生成果：我們對(duì)巨人網(wǎng)絡(luò)的DCF(現(xiàn)金流量折現(xiàn)法)估值為每股9.8美元，暗示巨人網(wǎng)絡(luò)股價(jià)還有過30%的上行潛力，其所持凈現(xiàn)金在市值中所占比例為40%到50%。根據(jù)我們的觀察，《征途Online》綠色版已受歡迎，其高同時(shí)在線人數(shù)(PCU)突破45萬(wàn)人；而到目前為止，中國(guó)1000多款網(wǎng)絡(luò)游戲中僅有不到10款達(dá)到這一水平。我們認(rèn)為，《征途Online》綠色版取得成功的主要原因是，這款游戲具有基于玩家交易的新型商業(yè)化模式：1)所有玩家都可免費(fèi)玩這款游戲；2)玩家可在游戲中獲得自己的裝備，并可互相出售裝備；3)巨人網(wǎng)絡(luò)主要通過對(duì)這些交易活動(dòng)收取5%的交易費(fèi)用來生成營(yíng)收。我們認(rèn)為，這種商業(yè)化模式有助于創(chuàng)造更加平衡的游戲內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，并將更多的非付費(fèi)玩家轉(zhuǎn)為付費(fèi)玩家。我們的調(diào)查表明，80%以上的中國(guó)游戲玩家為非付費(fèi)玩家。(唐風(fēng))
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